第二章

可持續(xù)的金融市場

本章目的是向出口融資專業(yè)人士介紹可持續(xù)金融市場，并在更廣泛的行業(yè)范圍內(nèi)，將出口融資定位為一種潛在的可持續(xù)金融產(chǎn)品。建議可持續(xù)金融領(lǐng)域?qū)I(yè)人士可跳過熟悉的內(nèi)容。

2.1 原則、分類和框架

在過去幾十年中，人們對經(jīng)濟活動對環(huán)境和社會的影響的關(guān)注，導致人們越來越重視金融與可持續(xù)性之間的聯(lián)系。近年來，塑造可持續(xù)金融格局的最具影響力的舉措可能是采納了可持續(xù)發(fā)展目標的《聯(lián)合國2030年議程》和關(guān)于氣候變化的《巴黎協(xié)定》。這兩項里程碑式的國際協(xié)定都將金融置于可持續(xù)性治理方案和問責制模式的中心，強調(diào)了金融行業(yè)在成功實現(xiàn)雄心勃勃的全球可持續(xù)性目標方面發(fā)揮的重要作用。實際上，《巴黎協(xié)定》第2條c款明確規(guī)定：“本協(xié)定[...]旨在加強全球在可持續(xù)發(fā)展和消除貧困的努力背景下對氣候變化威脅的應對，包括：（c）使融資資金流動符合實現(xiàn)低溫室氣體排放和氣候適應性發(fā)展的途徑”。

鑒于可持續(xù)金融的重要性不斷增長，發(fā)達市場和發(fā)展中市場的政府都推出了有關(guān)政策和監(jiān)管措施，旨在鼓勵機構(gòu)和企業(yè)實施可持續(xù)發(fā)展政策、戰(zhàn)略、流程、產(chǎn)品和服務(wù)。迄今為止，全球的發(fā)達市場和新興市場已發(fā)布超過500項政策和監(jiān)管措施[1]，對投資、銀行和保險業(yè)產(chǎn)生了影響。

與新興學科一樣，大量創(chuàng)新是可持續(xù)金融市場的特征。因此，以自愿（越來越多成為強制性）原則、標準、定義、分類和報告工具等形式提出的新倡議頻繁出現(xiàn)，導致了一個支離破碎、有時令人困惑的局面。一些倡議已被廣泛采用，并已證明其可擴展性，而其他倡議仍處于早期發(fā)展階段。最終，這些舉措旨在創(chuàng)建一種通用語言，并提供一套工具，幫助市場參與者轉(zhuǎn)向更可持續(xù)的商業(yè)模式運營。

下表以結(jié)構(gòu)化方式對各種可持續(xù)金融舉措和工具進行了分類。我們提出了以下五種原型：

1、高水平原則/行業(yè)平臺。高水平原則允許行業(yè)參與者重新思考其活動，將可持續(xù)性考慮納入其決策過程。行業(yè)平臺允許參與者對共同目標作出公開承諾，并分享實現(xiàn)這些目標的經(jīng)驗教訓和最佳做法。

2.目標/目標設(shè)定框架和工具允許行業(yè)參與者為向更可持續(xù)的活動過渡設(shè)定可量化的影響目標。

3.定義/分類法提供了一種分類系統(tǒng)，識別活動、資產(chǎn)和/或項目類別，以實現(xiàn)關(guān)鍵氣候、綠色、社會或可持續(xù)目標，并參考確定的閾值和/或目標。通過這樣做，分類法有助于制定標準，建立共識，并有助于解決洗綠或可持續(xù)性清洗的指控。

4.新產(chǎn)品有關(guān)框架規(guī)范了在何種情況下一個產(chǎn)品可被標注為可持續(xù)產(chǎn)品。這些框架通過制定預期可滿足可持續(xù)產(chǎn)品的標準，為此類產(chǎn)品創(chuàng)造了共同市場。

5.報告與披露。這些舉措鼓勵行業(yè)參與者披露和報告其活動的影響，提高透明度和責任心。

本分析并不力求全面，而是旨在覆蓋關(guān)鍵行業(yè)舉措的子集（圖表1），附錄B將對這些舉措做進一步詳細闡述。

表1：關(guān)鍵可持續(xù)金融舉措概覽

為確?？沙掷m(xù)性發(fā)展倡議的完整性和質(zhì)量，人們一直在做出巨大的努力。事實上，一些評論者聲稱，現(xiàn)有的框架和定義仍然允許太多的主觀性，因為市場參與者能夠（也確實）對同一交易持有截然不同的觀點。就此而言，呼吁增加透明度和披露，以及涌現(xiàn)認證系統(tǒng)、獨立驗證和審計是重要的趨勢。獨立驗證和審計日益成為整個行業(yè)的“黃金標準”。例如，綠色債券發(fā)行人習慣于獲取“第二方意見”，用以審查和確認發(fā)行人的綠色債券框架是否符合原則。國際資本市場協(xié)會（ICMA）還建議發(fā)行人應指定一名外部審計師或其他第三方以“驗證內(nèi)部跟蹤以及將綠色債券收益中的資金分配給合格的綠色項目?！盵2]。第三方評估應在發(fā)行人網(wǎng)站上公開披露，從而提高透明度。同樣，國際金融公司（IFC）《影響管理運營原則》（OPIM）”的原則九要求根據(jù)原則對組織的影響管理體系進行獨立驗證。這種獨立核查應公開披露，為市場提供前所未有的透明度。

考慮到大量可持續(xù)金融舉措，有人呼吁對這些舉措進行整合和協(xié)調(diào)也許不足為奇。該行業(yè)正通過嘗試協(xié)調(diào)做出回應。例如，2020年3月，歐盟技術(shù)專家小組（TEG）提出了針對國際協(xié)調(diào)和分類框架的互讓四項共同設(shè)計原則。歐盟委員會的可持續(xù)金融國際平臺有一個專門的分類法工作流小組（由歐盟和中國牽頭領(lǐng)導），預計將于2021發(fā)布其共同點分類法指南。最后，世界銀行和經(jīng)濟合作與發(fā)展組織都積極為分類法的發(fā)展提供指導，包括國際協(xié)調(diào)。

另一個趨同領(lǐng)域與影響力報告有關(guān)。例如，11家國際金融機構(gòu)（IFIs）共同發(fā)布了針對符合綠色《綠色債券原則》項目類別的《影響力報告協(xié)調(diào)框架》[3]。該框架為報告、影響力報告衡量標準、行業(yè)特定指引和報告模板提供了核心原則及建議。全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)（GIIN）IRIS+ 為投資者提供了一個“可普遍接受的影響力會計體系”。該系統(tǒng)由各利益相關(guān)方共同參與開發(fā)，符合50多個標準和/或分析平臺[4]。

在第三章中，我們將重點闡述出口融資行業(yè)市場參與者最常用的舉措。

2.2 可持續(xù)金融產(chǎn)品前景

為便于在更廣泛的可持續(xù)金融環(huán)境下對出口融資進行定位，我們定義了一個跨投資、銀行、資本市場和保險行業(yè)的產(chǎn)品驅(qū)動框架（圖8），并區(qū)分了公共（交易所）市場和私人市場。正如我們將在本章中看到的那樣，出口融資已經(jīng)在許多方面為這一豐富的可持續(xù)金融產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)做出了貢獻。

圖表8：可持續(xù)金融產(chǎn)品前景

2.3 銀行產(chǎn)品

近年來，為應對監(jiān)管壓力、利益相關(guān)方的擔憂和客戶需求，可持續(xù)金融已上升到很多銀行的首要議程。這些壓力和要求導致了將可持續(xù)性納入銀行政策、戰(zhàn)略、流程、產(chǎn)品和服務(wù)的舉措，旨在產(chǎn)生積極的環(huán)境、社會和治理影響并管理環(huán)境、社會和治理風險。作為回應，銀行已創(chuàng)新出幾款專業(yè)產(chǎn)品，如圖表2所示。

表2：銀行可持續(xù)金融關(guān)鍵產(chǎn)品

可持續(xù)貸款市場雖然相對還處于發(fā)展初期,但增長率較高。綠色貸款原則最初發(fā)布于2018年，可持續(xù)性掛鉤貸款原則發(fā)布于2019年。2021年4月，社會貸款原則發(fā)布，為發(fā)行新型產(chǎn)品打開了大門。如圖9所示，可持續(xù)銀行產(chǎn)品在過去幾年中顯著增長。

圖表9：可持續(xù)貸款投放，按貸款工具（10億美元）

方框2 出口融資在銀行市場中處于何種狀況？首筆多家出口信貸機構(gòu)支持的綠色貸款案例

根據(jù)相關(guān)原則和發(fā)行人框架，支持具有環(huán)境或社會效益的項目的出口融資交易可被劃分為綠色、社會或可持續(xù)性掛鉤貸款。少數(shù)銀行和出口信貸機構(gòu)發(fā)放的綠色出口融資貸款中已經(jīng)出現(xiàn)該類情況。例如，2020年，英國國家電力公司宣布了有史以來首筆由多家出口信貸機構(gòu)支持的綠色貸款，由意大利出口信貸機構(gòu)意大利外貿(mào)保險服務(wù)公司（SACE）以及代表德國政府的裕利安宜保險公司提供擔保。

該筆7.43億美元出口信貸機構(gòu)支持的融資項目，由SACE提供的4.88億美元和裕利安宜保險公司提供的2.55億美元組成，是在英國國家電力公司綠色金融框架下構(gòu)建的。它標志著多家出口信貸機構(gòu)聯(lián)合起來為如此規(guī)模的綠色貸款融資的第一個項目。

根據(jù)《貸款市場協(xié)會綠色貸款原則》制定的指導原則，該筆貸款將為英國至丹麥之間的海底電纜提供20億歐元資金。這條名為“維京鏈”的1400兆瓦電纜將為140萬戶家庭提供可再生能源。一旦于2023年竣工時，內(nèi)部聯(lián)通裝置將能夠更有效地利用可再生能源，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)電，并提高電力供應的安全性，從而為丹麥和英國以及歐洲其他國家?guī)碇卮蟮沫h(huán)境和社會經(jīng)濟效益。

2.4 資本市場

2.4.1 可持續(xù)債券

自2007年歐洲投資銀行發(fā)行第一支綠色債券以來，綠色、社會、可持續(xù)債務(wù)的有價證券市場大幅增長。2020年，綠色、社會、可持續(xù)債券的發(fā)行規(guī)模達到7000億美元，幾乎是前一年發(fā)行量的兩倍。盡管綠色債券工具是最大的發(fā)行來源，但社會和可持續(xù)性債券的的增長幅度巨大，超過了前幾年的總和。 

表3：可持續(xù)債券核心產(chǎn)品

圖表10：可持續(xù)債券發(fā)行規(guī)模，金融工具（10億美元）

2020年的顯著增長得益于各國政府、超國家實體和企業(yè)為應對疫情而加大發(fā)行力度。例如，2020年3月，輝瑞公司發(fā)行了12.5億美元的可持續(xù)發(fā)展債券，募集資金用于支持獲取藥品和疫苗，特別是對于服務(wù)不足的人群，并緩解公司的氣候影響和生產(chǎn)制造產(chǎn)生的廢物

2020年6月，ICMA發(fā)布了《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》（SLBP）。遵循SLBP發(fā)行的債券通過核心績效指標（KPIs）和可持續(xù)性績效目標（SPTs）激勵發(fā)行人在材料、質(zhì)量、預決策、決心、定期監(jiān)測、外部驗證等方面實現(xiàn)可持續(xù)績效目標。如果借款人實現(xiàn)了核心績效指標和可持續(xù)性績效目標，則激勵措施采取利息減少的形式。

方框3：轉(zhuǎn)型債券

2020年12月，ICMA發(fā)布了一份《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》，概述了資本市場投資者對發(fā)行人披露氣候變化信息的期望。這些建議包括四方面關(guān)鍵要素：（?。┡栋l(fā)行人的氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和治理；（ⅱ）重點關(guān)注發(fā)行人商業(yè)模式對環(huán)境實際影響的氣候轉(zhuǎn)型軌跡；（ⅲ）參考“基于科學”的目標和路徑的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略；（ⅳ）執(zhí)行中的市場透明度，包括獨立評估、保證和證實。

然而，ICMA并未發(fā)布“《轉(zhuǎn)型債券原則》”，它認為現(xiàn)有的可持續(xù)債券工具（綠色、社會、可持續(xù)性掛鉤），以及《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》中建議的加強紀律和透明度要求，足以滿足市場參與者的目標。

《氣候債券倡議》采取了另一種方法，與瑞士信貸合作發(fā)布了一份題為“《為可信轉(zhuǎn)型融資》”的白皮書，其中包括一個框架，用于“為將集體減少全球排放量并實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》目標的公司定義雄心勃勃和可信的轉(zhuǎn)型途徑”。

本白皮書提出了雄心勃勃轉(zhuǎn)型的五項原則：

1、到2050年實現(xiàn)零碳排放，到2030年將排放量減少近一半；

2.由科研專家領(lǐng)導，不針對實體或國家；

3.   確保可靠的轉(zhuǎn)型目標和路徑不會相互抵消；

4、包括可用于確定脫碳途徑的當前和預期技術(shù)的評估；

5、以經(jīng)營指標為支持，而不是承諾或承諾。

雖然少數(shù)發(fā)行人發(fā)行了轉(zhuǎn)型債券，但發(fā)行量仍然很低。轉(zhuǎn)型債券是否會出現(xiàn)一個活躍的市場還有待觀察。

2.4.2. 碳風險管理

截至2021年底，31個地區(qū)、國家和國內(nèi)的碳排放交易系統(tǒng)（ETSs）將投入運營，覆蓋全球?qū)⒔?8%的溫室氣體排放。[5]

根據(jù)Refinitiv的分析，到2020年底，全球碳市場的總價值為2290億歐元。交易量達到103億噸（Gt）。[6]

碳排放交易系統(tǒng)（ETS）（有時也被稱為限額與交易系統(tǒng)），用于限制溫室氣體排放總量，并允許低排放行業(yè)將其額外配額出售給較大的排放者。通過構(gòu)建排放額度的供求關(guān)系，碳排放交易系統(tǒng)為溫室氣體排放建立了市場價格，并允許企業(yè)管理其溫室氣體排放風險，同時確保實現(xiàn)溫室氣體排放限額整體政策的目標。

圖表11：世界碳交易市場2012-2020，按區(qū)域的總交易額（10億歐元）

2.4.3 衍生產(chǎn)品

盡管創(chuàng)新產(chǎn)品定期推出，但利用衍生產(chǎn)品支持可持續(xù)性目標的做法仍處于起步階段。

例如，在公開交易的交易所，新的股指指數(shù)期貨和期權(quán)支持機構(gòu)投資者對沖風險并且有效地實施投資策略。例如，標普500ESG指數(shù)的期權(quán)或歐元STOXX 50 ESG 指數(shù)的期權(quán)。

同樣，與可持續(xù)性掛鉤的場外交易衍生市場（OTC）也處于起步階段，首筆交易發(fā)生在2019年8月。在這些交易中，交易對手的付款可能會增加或減少，這取決于預先商定的可持續(xù)目標的實現(xiàn)情況。迄今為止，有少量定制化的可持續(xù)性掛鉤合約已通過外匯和利率衍生品合約執(zhí)行。

方框4：出口融資如何融入資本市場生態(tài)系統(tǒng)？

在被絕大多數(shù)資本市場參與者認為是綠色或可持續(xù)的行業(yè)和領(lǐng)域中，許多項目已經(jīng)得到了出口融資的支持。這包括了可再生能源（如太陽能或風力發(fā)電）、水利基礎(chǔ)設(shè)施、綠色交通等項目。其中一些資產(chǎn)以機構(gòu)投資者可以投資的綠色、社會和可持續(xù)性債券的形式存在。

出口融資項目中銀行發(fā)行的綠色、社會責任和可持續(xù)發(fā)展債券

作為綠色、社會和可持續(xù)發(fā)展債券發(fā)行人的銀行可以將出口融資貸款作為債券收益使用的資產(chǎn)進行分配。一些銀行正在為被劃分為綠色債券的出口融資貸款提供小規(guī)模的定價激勵，詳細內(nèi)容將在第三章中進一步介紹。

出口信貸機構(gòu)發(fā)行的綠色、社會責任和可持續(xù)發(fā)展債券

一些出口信貸機構(gòu)已經(jīng)是綠色債券或其他社會責任債券的發(fā)行人。例如，截至2021年3月，韓國進出口銀行（KEXIM）[7]已經(jīng)發(fā)行了五種綠色債券和一種社會責任債券，從機構(gòu)投資者處募集了23億美元資金，這些資金已全部用于以下五個領(lǐng)域中的17個項目：

l  太陽能

l  電動汽車

l  蓄電池

l  中小企業(yè)融資

l  燃料電池

韓國進出口銀行報告稱，該行為可再生能源項目投入了17億美元資金，從而避免了750萬噸的二氧化碳排放，支持了3844兆瓦可再生能源產(chǎn)能的建設(shè)和運營。

此外，韓國進出口銀行報告稱，由于其社會債券的開展，它已支付5.92億美元用于支持348家受新冠肺炎疫情不利影響的中小企業(yè)。

2.5 保險市場

早在2012年，幾家主要保險公司和再保險公司就承諾遵守聯(lián)合國環(huán)境署金融倡議組織（UNEP FI）的《可持續(xù)保險原則》（PSI），該原則是保險業(yè)應對環(huán)境、社會和公司治理風險及機遇的全球框架。目前，全球已有140多家組織采用了可持續(xù)保險原則，占全球保費總額的25%以上，管理的資產(chǎn)達14萬億美元。《可持續(xù)保險原則》參與者必須披露其在四項原則方面的年度進展：（1）將環(huán)境、社會和公司治理問題納入保險決策；（2）提高對環(huán)境、社會和公司治理因素的認識，管理風險，制定解決方案；（3）與政府及監(jiān)管機構(gòu)合作，推動全社會就環(huán)境、社會和公司治理問題采取行動；以及（4）通過定期公開披露保險原則的實施進展，體現(xiàn)問責制和透明度。

保險公司和再保險公司對與有增無減的氣候變化相關(guān)的風險尤其敏感。世界經(jīng)濟論壇在其《2020年全球風險報告》中指出，未能緩解氣候變化是全球潛在影響中的最大風險。隨著威脅日益顯現(xiàn)，保險公司正在不斷地推動采取行動。在“凈零碳排放資產(chǎn)所有者聯(lián)盟”的42個成員中，有12家都是全球最大的保險公司也就不足為奇了。

2.5.1 保險產(chǎn)品

盡管風險意識有所提高，但保險行業(yè)在開發(fā)自身可持續(xù)產(chǎn)品和服務(wù)方面仍處于初級階段。與其他市場不同的是，可持續(xù)保險產(chǎn)品尚無標準定義。例如，在其《2020年可持續(xù)發(fā)展報告》[8]中，安聯(lián)稱已開發(fā)了106項可持續(xù)保險方案，帶來了13億歐元的收入。這一數(shù)字僅約占其2020年財產(chǎn)險和意外傷害險收入的2%。

根據(jù)市場上觀察到的產(chǎn)品，圖表4提出了可持續(xù)保險產(chǎn)品的定義。這一定義不包括傳統(tǒng)保險產(chǎn)品，如自然災害保險或環(huán)境污染事件保險，這些產(chǎn)品歷來涵蓋環(huán)境風險。

2.5.2 保險關(guān)聯(lián)證券（ILS）

與保險掛鉤的證券市場估值約為1040億美元。[9]約三分之一的市場由災難債券或“貓”債券構(gòu)成。這些工具通常是可交易的，存續(xù)期一般為3至5年?！柏垺眰瘜⒁唤M特定的風險（通常是災難和自然災害風險）從發(fā)行人或保薦人處轉(zhuǎn)移至資本市場投資者。通過這種方式，投資者就承擔了發(fā)生災難損失或指定風險事件的風險，以換取有吸引力的投資回報率。如果發(fā)生了符合條件的災難或指定的風險事件，投資者將損失部分或全部投資本金，發(fā)行人（保險公司或再保險公司）則將收到這些資金以彌補其損失。[10]

另外三分之二的保險掛鉤市場由不可交易的“場外”合約組成，大部分合約的存續(xù)期為12個月。[11]相較于貓債券市場，該市場為投資者提供了更廣泛的保險風險，包括海洋、航空和專業(yè)風險，以及更廣泛的投資結(jié)構(gòu)。

方框5：出口信貸機構(gòu)支持的創(chuàng)新保險解決方案

非洲能源保障基金

非洲能源保障基金（AEGF）是一項聯(lián)合了商業(yè)保險、貿(mào)易和發(fā)展融資提供方、以解決非洲可持續(xù)能源項目現(xiàn)有融資缺口的倡議。通過該基金，非洲貿(mào)易保險機構(gòu)（ATI）與慕尼黑再保險集團以及歐洲投資銀行合作，可為非洲大陸的可持續(xù)能源項目提供長期投資保險。

氣候投資者一號

2017年，荷蘭出口信貸機構(gòu)向投資于氣候投資者一號的機構(gòu)投資者提供了擔保，氣候投資者一號是一種混合融資機制，旨在促進非洲、亞洲和印度的可再生能源項目。雖然這是一次性支持，但它表明，出口信貸機構(gòu)可以在傳統(tǒng)出口融資產(chǎn)品之外，創(chuàng)造性地支持氣候融資。

作為綠色、社會和可持續(xù)發(fā)展債券發(fā)行人的銀行可以將出口融資貸款作為債券收益使用的資產(chǎn)進行分配。一些銀行正在為被劃分為綠色債券的出口融資貸款提供小規(guī)模的定價激勵，詳細內(nèi)容將在第三章中進一步介紹。

出口信貸機構(gòu)發(fā)行的綠色、社會責任和可持續(xù)發(fā)展債券

一些出口信貸機構(gòu)已經(jīng)是綠色債券或其他社會責任債券的發(fā)行人。例如，截至2021年3月，韓國進出口銀行（KEXIM）[7]已經(jīng)發(fā)行了五種綠色債券和一種社會責任債券，從機構(gòu)投資者處募集了23億美元資金，這些資金已全部用于以下五個領(lǐng)域中的17個項目：

l  太陽能

l  電動汽車

l  蓄電池

l  中小企業(yè)融資

l  燃料電池

韓國進出口銀行報告稱，該行為可再生能源項目投入了17億美元資金，從而避免了750萬噸的二氧化碳排放，支持了3844兆瓦可再生能源產(chǎn)能的建設(shè)和運營。

此外，韓國進出口銀行報告稱，由于其社會債券的開展，它已支付5.92億美元用于支持348家受新冠肺炎疫情不利影響的中小企業(yè)。

2.6 投資產(chǎn)品

在環(huán)境、社會和公司治理與可持續(xù)性理念的融合方面，投資市場可能是最先進的金融市場之一。2006年4月，聯(lián)合國推出了《責任投資原則》，其理念是將環(huán)境、社會和公司治理問題納入投資分析和決策制定符合受益人的最佳長期利益，與機構(gòu)投資者的信托義務(wù)完全吻合。自那時以來，簽署國的數(shù)量已從原來的63個增加到2020年底的3038個，這些國家共同管理或擁有價值103萬億美元的資產(chǎn)。[12]《聯(lián)合國責任投資原則》的簽約方承諾，隨著時間的推移，將把環(huán)境、社會和公司治理的考慮納入其投資分析和決策過程。

圖表12：環(huán)境、社會和公司治理要素示例

可持續(xù)投資行業(yè)在規(guī)模、范圍和雄心壯志方面繼續(xù)快速發(fā)展。例如，2019年，聯(lián)合國召集成立了“凈零碳排放資產(chǎn)所有者聯(lián)盟”，[13]這是一個由42個資產(chǎn)所有人和機構(gòu)投資者組成的集團，截至2021年5月的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）達5.7萬億美元，目前正在力爭根據(jù)1.5°C的情景調(diào)整其投資組合。同樣，在2020年12月，資產(chǎn)管理規(guī)模超9萬億美元的資產(chǎn)經(jīng)理人宣布啟動“凈零碳排放資產(chǎn)管理者聯(lián)盟”[14]倡議，該倡議承諾支持在2050年或更早實現(xiàn)溫室氣體凈零排放的目標，與全球?qū)⒆兣刂圃?.5°C內(nèi)的努力相一致。

在投資決策中，存在各種將環(huán)境、社會和可持續(xù)發(fā)展考慮因素整合到一起的方法。全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）提供了各種投資方法的分類（表5）。這些措施包括通過各種過濾方法篩選潛在投資，在決策制定中積極考慮將環(huán)境、社會和公司治理理念納入決策，或通過公司參與和股東行動采取積極的投資方式。

2.7 出口融資基準

出口融資補充了現(xiàn)有的可持續(xù)融資產(chǎn)品庫，同時解決了與可持續(xù)交易標簽相關(guān)的兩個重要問題：

1.將交易標記為可持續(xù)交易是否必然意味著這是一筆額外發(fā)生的融資？這筆交易是否本來就會產(chǎn)生？

2. 如何確定一項標簽產(chǎn)品資金的使用情況？

出口融資交易的獨有特征如下所述：

>額外性：正如我們在第一章中所看到的，出口信貸機構(gòu)解決了市場缺口，并鼓勵私營部門參與出口融資和跨境交易。這意味著出口融資是“額外的”，如果缺少出口信貸機構(gòu)的參與，交易是不可行的。因此，出口信貸機構(gòu)鼓勵新興市場的融資流動，助力發(fā)達市場上的大型基礎(chǔ)設(shè)施項目融資，例如近期歐洲和臺灣的幾個大型風電項目，并支持推出支持轉(zhuǎn)型所需的新技術(shù)和顛覆性技術(shù)（電池、氫技術(shù)、碳捕獲和封存等）。

>款項使用：與一般用途融資工具的債券和貸款工具不同，出口融資貸款專用于特定交易。正如第一章所述，用款情況確保了款項使用的完全透明，這是可持續(xù)融資產(chǎn)品的一項核心內(nèi)容。

>期限：雖然一些債券工具的期限長達30年，但它們通常僅預留給信譽最佳的發(fā)行人。出口融資則是一種獨特的融資工具，可以在新興市場中提供長達10-18年的期限（建設(shè)期后），而其他形式的商業(yè)融資則無法將期限延長到這一程度。

>現(xiàn)金流概況：債券工具的發(fā)行人在發(fā)行后便立即收到債券的所有款項，并在那時開始計息，無論資金是否用于可產(chǎn)生效益的項目。在出口融資交易中，根據(jù)貸款人和買方約定的關(guān)鍵節(jié)點，需要嚴格按照項目要求提取貸款。

將這些獨有特征與可持續(xù)金融標簽（例如綠色或社會責任貸款原則）相結(jié)合，創(chuàng)造了一種獨特的可持續(xù)金融產(chǎn)品，特別適合支持對基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源、水資源和衛(wèi)生等的投資，尤其是在新興市場。

[1]綠色金融平臺

[2] 《綠色債券原則》，2021年6月

[3]國際資本市場協(xié)會（ICMA）手冊，《影響力報告協(xié)調(diào)框架》，2021年6月

[4]全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)+IRIS“協(xié)調(diào)標準”

[5]世界銀行碳定價看板（2021年5月17日登錄）https://carbonpricingdashboard.worldbank.org/map_data

[6]《碳市場年度評論》，2020年，Refinitiv

[7]韓國進出口銀行，《可持續(xù)融資報告》，2021年3月。

[8]《安聯(lián)集團2020年可持續(xù)發(fā)展報告》。

[9]阿蒂米斯（Artemis）：https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/

[10]阿蒂米斯（Artemis）：https://www.artemis.bm/library/what-is-a-catastrophe-bond/

[11]施羅德（schroders）：https://www.schroders.com/en/bm/asset-management/insights/fixed-income/what-are-insurance-linkedsecurities-and-how-do-they-work/

[12]《聯(lián)合國責任投資原則（UN PRI）》（2021年5月17日登陸）：https://www.unpri.org/pri/about-the-pri#growth

[13]https://www.unepfi.org/net-zero-alliance/

[14]https://www.netzeroassetmanagers.org

中國國際商會/國際商會中國國家委員會組織翻譯

譯 審：徐  珺

翻 譯:  秦浩東、奚  琳、 胡 捷、 林  旭、郜曉雯 

黃 卉 、李曉麗 、李 宏、 梁佳麗

（來源：國際商會中國國家委員會秘書局）

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